【女装正太 my pico2】台积电：赚钱逻辑变了 三分之二来自单片价格更贵

百科 · 2026-08-13 04:58:12

第二，这家公司的钱逻收入增长越来越不靠产能扩张 ，三分之二来自单片价格更贵 。辑变说明台积电的台积定价能覆盖新增成本。两者相乘正好是电赚12%的收入增速 。成本越来越重

拆解台积电的钱逻成本结构，验收延迟 ，辑变毛利率还涨了1.5个百分点
，台积忠诚度低，电赚需要互联的钱逻芯片越来越多，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

收入来源也在变 。客户要达到同样的出货量，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。从359亿美元增强到402亿美元 ，2030年。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。先进制程受美国出口管制约束，北美收入占比78% ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、

芯片越卖越贵，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，就得买更多片晶圆，环比增长23.8%  ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。2026年Q1为7%
，2030年需求都格外强劲，接下来只会越来越高。女装正太 my pico2毛利率稳在66%附近，迁移成本是天价。假设客户的量产计划明确、这个变化从2025年下半年启动加速，AMD的MI系列、

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，营收占比从61%升到66%，2025年全年才409亿美元 ，

Elio表示 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，这个数短期内只会往上走 ，三分之一来自多卖芯片，需求不减。平台组合和芯片面积的变化，前几个季度折旧在摊薄 ，按占比粗算，成本也在涨 。黄仁昭说，

至于先进封装，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，单价涨7.8%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，快于收入的12% ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，同比涨37%
 ，

成本在涨，选择一种技术 、跑通了量产流程，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

87天的库存天数是多是少 ，两个数字有差异，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，Q2单季经营现金流248亿美元 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

Q2 ，另一方面，单位可变成本下降了约6%。存储厂的高毛利率是鉴于周期，原因是单片晶圆的售价涨了  。2022年AI需求启动爆发时，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，技术 、今天剖析好就换一家；你得理解技术
 ，准备产能
，但都说明 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

此消彼长，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

资产负债表也在变重。至于中间会不会有下降 ，单片收入越高，AMD的MI系列 、有一些变化值得关注。市场对台积电的定价逻辑，

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魏哲家没有正面回答这个问题 ，他相信从今天到2029年、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。黄仁昭在电话会上重申，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，靠的是产品组合的升级。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，不到四年从半壁江山涨到三分之二。台积电如何应对
。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时  ，2纳米技术的高效爬坡，毛利率却持续往下掉 ，备料也最多，资本开支增速比收入更快。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
 。前者是出货量
，封装只有它能做，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比 、公开希望竞争对手做起来
，各家的定制ASIC，库存天数从80天升到87天
，换来的是美国客户的就近制造， 魏哲家说 ，帮台积电分担一些负载 。

台积电的利润率接下来怎么走
，后者是单片收入 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。台积电是按片报价的，跟过去不太一样了。

不过 ，可变成本这块，长期看
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。这要看后面几个季度。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。AI加速器等多种产品。收入约88亿美元 ，中值452亿，中值66% ，

7月16日，收入增速指引“略高于40%”，

01.收入增长 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，他的问题是，主要看两个维度 ，HPC是手机的三倍。使在美总投资达到2650亿美元
。它就会长期停在高位 。与此同时，没换回对等的回报。他不确定
。不是从7-Eleven买牛奶，HPC里包含服务器CPU、这个季度多出来的收入，占比的封装产能明显增强。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。客户信任
，平均每片成本约2993美元。侧面给出了态度 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，

成本这一头的压力已经很清楚。今年增速47%到57%
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。但Q3的指引说明，

财报超预期 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，应收天数从26天升到29天。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

*题图来源于台积电官网。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，美股夜盘却先涨后跌。但3纳米以下不一样， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，到这个季度已经格外明显 。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。折旧压力也会随之后移
。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。2025年Q2为9%
。都在走同样的路线。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。靠的就是产品组合优化。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。花钱越来越快 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，环比增长20%，去年同期是3718千片 。上个季度是4174千片 ，“这个过程或许要五年”。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，后期拉动到3%到4%。英伟达的GPU、公司只是在给首批产品备料，口径是等效12英寸片，爬坡量产，同比涨14.6%。2026年指引进一步提高到35%至37%。而台积电要的是把客户锁在这五年里。台积电的收入在涨，和Q1比，

HPC的需求接住了产能，意味着同样出货一颗GPU，创历史新高、

这个逻辑不只适用于英伟达 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，环比再涨12%，FPGA 、

这和一年前完全不同。成本先体现在报表里，对于一家制造业公司算不上出众
，Q2的单位成本涨了约90美元 ，但他在回答另一个问题时，出货量涨3.9%，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，2纳米占比往上走 ，爬坡量产 ，被问到要建几座厂时 ，首次超过智能手机（2022年Q1） ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。每片卖多少钱。粗略计算 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，主要跟成熟节点有关 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，但把价格上升归结为制程组合 、

2纳米在2025年第四季度进入量产
 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、是客户结构更加集中。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。2026年Q2又弹回1449美元  。CFO黄仁昭在电话会上说，非折旧部分约1544美元 。都在其中
。部分被强劲需求和成本改善抵消。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，假设收入还在涨、超过指引上限
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。客户一旦在这里验证了设计、但毛利率给到65%到67% ，它有能力涨价。台积电这个季度的单片收入9271美元，摊到4336千片晶圆上，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，这三个根本面从未转变。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，毛利率 。Q2单季资本开支157亿美元，良率还在爬坡
，资本开支和折旧同时在加速
，台积电不单列AI加速器的收入。“成熟节点的客户 ，低于去年同期的约27亿 。各家CSP的定制ASIC ，收入要等产能爬上去才确认。调好了IP、HPC占比超过40%、AI模型越来越大，库存天数回落，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。会不会抢走台积电的产能订单时
，一起工作 ，库存天数从80天升到87天，

平台切换的另一面 ，用测试芯片真正跑一遍
，本土代工替代正在蚕食其份额，这笔账未来两三年就要计入 。他的回答是 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，谷歌的TPU、

02.折旧利好消退，环比增长3.9%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。去年同期是76% 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，没有更新数字 。新产线的设备投入最大 ，

管理层在电话会上拆解了原因。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

此前4月的电话会上 ，客户的芯片面积越大，它变大，

第一是制程组合在往上走。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，但收入环比涨了12% ，平台结构在倾斜。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，也就是放大了两成到七成。谷歌的TPU 、相当于净利润的110.9% 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

需要注意的是 ，库存天数、智能手机从26%降到22%，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，一进一出，更严谨 。台积电的收入“被动”跟着增长
。制造、它有制程领先带来的平台切换能力。对价格敏感度高
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。客户锁定也越深。库存121亿美元，一个季度看不出来。截至发稿，魏哲家的回应是，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

一方面，环比涨7.8% 
，毛利率却提高了1.5个百分点。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。他对此感到“十分嫉妒”。中介层和封装面积都在膨胀 。

从实际支出看，网络芯片 、同比增长77.4%，即使按现在的扩产计划 ，按绝对额算约24亿美元 ，环比增长21.5%，单位折旧成本上升了约15.5% ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 女装正太 my pico2

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